債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)的一部分，限產(chǎn)政策等只是供給側(cè)改革組合拳中的{dy}拳，第二拳將來自于供給側(cè)改革配套的債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股代表著確定性越來越高，供給側(cè)改革帶來的“慢牛”將會啟動。市場之前并未充分認(rèn)識到供給側(cè)改革的力度，當(dāng)前，市場普遍低估了債轉(zhuǎn)股的力度以及對A股的影響。

首先，市場化推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，利于緩解市場對信用債市場信用違約的擔(dān)憂，提升風(fēng)險偏好。

2016年3月以來高層發(fā)聲債轉(zhuǎn)股，市場對債轉(zhuǎn)股大面積鋪開預(yù)期上升，但低評級企業(yè)債收益率仍在上行，我們認(rèn)為主要是因為3月底東北特鋼違約事件對信用債市場形成了較強(qiáng)的沖擊;5月qw人士指出不要動輒搞債轉(zhuǎn)股，淡化了債轉(zhuǎn)股事件，而低評級信用債5月之后延續(xù)上行趨勢。

其次，債轉(zhuǎn)股實施有助于市場形成流動性維持相對寬松狀態(tài)的預(yù)期，有助于維持較低的mfx利率。

一方面高層若想推動市場化債轉(zhuǎn)股，很可能要維持流動性維持相對寬松狀態(tài)，避免債務(wù)價格、股權(quán)價格以及資產(chǎn)價格出現(xiàn)顯著下跌，影響債轉(zhuǎn)股方案的落地。

另一方面，市場化債轉(zhuǎn)股啟動，銀行或?qū)⒅鲗?dǎo)參與實施債轉(zhuǎn)股。由于債轉(zhuǎn)股會對銀行的資本充足率產(chǎn)生壓力，央行可能會采取措施緩解銀行業(yè)資本補(bǔ)充的壓力。因此債轉(zhuǎn)股的實施，將加大市場對流動性維持相對寬松狀態(tài)的預(yù)期，有助于維持較低的mfx利率。

{zh1}，供給側(cè)改革配套市場化債轉(zhuǎn)股，利于改善過剩產(chǎn)能行業(yè)盈利水平。

供給側(cè)改革配套市場化債轉(zhuǎn)股，利于改善過剩產(chǎn)能行業(yè)盈利水平。在供給側(cè)改革主線下，市場化債轉(zhuǎn)股作為配套政策措施將有助于強(qiáng)化供給側(cè)改革去產(chǎn)能深入落實的積極信號，助于降低煤炭鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低財務(wù)成本，繼而利于促進(jìn)這些行業(yè)盈利改善回升。

即便從歷史角度來看，以往的債轉(zhuǎn)股對于A股的影響也是正面的。在上世紀(jì)末本世紀(jì)初開展的債轉(zhuǎn)股期間，受益于風(fēng)險偏好上升的中國股市表現(xiàn)良好。從1999年4月債轉(zhuǎn)股政策落實，到2000年12月債轉(zhuǎn)股初見成效，上證綜指累計上漲了77.45%。這其中債轉(zhuǎn)股使企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期促使了風(fēng)險偏好的上升，是這一階段股市上漲的重要原因。