一、中報業績普遍靚麗

玲瓏輪胎、三角輪胎、賽輪輪胎、風股份先后發布中報業績。報告期內，玲瓏輪胎實現營業收入83.10億元，同比增長14.74%，實現歸母凈利潤7.25億元，同比增長38.47%;三角輪胎實現營業收入38.83億元，同比增長5.53%，實現歸母凈利3.76億元，同比增長87.20%;賽輪輪胎實現營業收入70.92億元，同比增長8.03%，實現歸母凈利5.07億元，同比增長59.34%;風神股份實現營業收入30.03億元，同比減少4.09%，實現歸母凈利1.45億元，同比增長260.72%。

二、頭部企業正由大變強

縱觀全球市場，普利司通、米其林和固特異長期位居輪胎行業的前三甲，三者市場份額合計占比38.6%。目前國內輪胎行業結構性過剩，隨著供給側改革的推進，中小產能逐漸出清，國內市場正處于向頭部輪胎企業集中的過程中，國內頭部輪胎企業有望由大變強。

海外工廠產能盈利能力強勁。海外產能由于具備顯著的稅收優勢，且能有效規避貿易壁壘，凈利率顯著高于國內產能，盈利能力強勁。其中，賽輪輪胎越南子公司以24.8%的收入貢獻了公司64.1%的凈利潤，玲瓏輪胎海外產能以28.4%的收入貢獻公司67.8%的凈利潤。

出口退稅直接增厚輪胎企業業績。我國針對輪胎行業的出口退稅率自2018年11月1日由原來的9%提高至13%，而國內輪胎行業的出口業務占比較大，因此出口退稅率的上調顯著提升相關公司的的業績。

三、投資建議

在外部貿易摩擦升級+內部集中度持續提升的背景下，目前輪胎企業已處于利空出盡的階段，隨著海外優質產能的加速釋放，包袱小、成本低的相關企業有望脫穎而出，代表國內輪胎企業從中國走向世界，繼續推薦賽輪輪胎、玲瓏輪胎。

賽輪輪胎海外產能優勢突出。報告期內賽輪輪胎實現營收70.92億元，同增8.03%，由于原材料成本下降疊加越南工廠產銷量增加，歸母凈利5.07億元，同增59.34%。其中，越南子公司凈利潤3.25億元，同比大幅增長50.46%，由于越南子公司具有遠超國內產能的凈利率，帶動公司的整體凈利潤增速遠超營收增速。

玲瓏輪胎海外布局加速業績釋放。報告期內玲瓏輪胎營收83.10億元，同增14.74%，歸母凈利7.25億元，同增38.47%。海外基地產銷量增加疊加凈利率提升，海外收入23.60億元，同比增長45.9%，凈利潤4.92億元，同比大幅增長80.2%，凈利率高達20.8%，遠超國內產能的3.5%。

四、風險提示

全球貿易格局繼續惡化的風險;原材料價格大幅波動的風險;海外子公司跨國經營的風險。