無.風.險報酬率是投.資無.風.險資產所獲得的投.資回報率，表示即使在風險為零時，投.資者仍期望就資本的時間價值獲得的補償。無.風.險(或風險為零)必須具備兩個條件:一是沒有違約風險或違約風險可以忽略，投.資者可以毫無損失地獲得投.資本金和投.資收益;二是沒有投.資和再投.資風險，能夠在特定時間內按預期完成投.資或再投.資。

在企業價值評估中， 國.際上通行的做法是參考不存在違約風險的政府債.券利率確定，通常不宜選擇短期債.券利率作為無.風.險報酬率，理想的做法是對應每一個現.金流量使用一個到期日與之相同的政府債.券利率。 國.際上，企業價值評估中 常選.用的為10年期政府債.券利率。不同年份發行的、票面利率和計息期不等的上市債.券，根據當前市價和未來現.金流量計算的到期收益率只有很小的差別。各種長期政府債.券的到期收益率與票面利率會有很大區別。通常不適宜選.用票面利率作為無.風.險報酬率，而是選取與企業收益期相匹配的中長期國債的市場到期收益率;應當選擇上市交易的政府長期債.券的到期收益率作為無.風.險報酬率的代表。

在我國企業價值的評估實務中，通常收益期在10年以上的企業選.用距評估基準日10年的長期國債到期收益率，收益期在10年以下的企業選.用距評估基準日對應年限的長期國債到期收益率。

除一般股權架構外，還可在實際控制人與目標企業之間加設合伙企業這一架構，即“實際控制人—合伙企業—目標公司”，通過轉讓合伙企業份額的方式實現股權的平價或低價轉讓，該架構的好處除上述外，還有如下好處：

（一）不增加實際稅負

有限合伙企業作為所得稅的稅收透明體，自身不用繳納所得稅，直接穿透到股東層面。

（二）可利用稅收優惠

該合伙企業可設在稅收優惠地，如目標企業對合伙企業分紅，則合伙企業可享受優惠地的稅收優惠，減稅或稅收返還。如果實際控制人股權轉讓所得也可適用。當然該有限合伙企業也可先設在經營地，等有需要分紅、轉股等稅收負擔之前再遷往稅收優惠地即可。

（三）可利用有限合伙企業控制權靈活性，為未來股權激勵、引進投.資人、融資增加靈活性

區別于有限公司按股權比例進行表決的決策機制，有限合伙可由GP完.全實際控制，不降低實際控制人對公司的控制權。

（四）不對等分紅的便利

依據合伙企業法的規定，合伙企業可不按合伙人份額比例進行分紅，既可以在某個時點只對特定合伙人分紅，也可以不按比例分紅，具有較大的靈活性，類似于私募基.金，但不用在中基協備案。

在運用股權自由現.金流量進行企業價值評估時，需要區分經營性資產、經營性負債、資本性支出、營運資金、折舊和攤銷、債.務資本。同時，股權自由現.金流量相比凈利潤而言，股權自由現.金流量以收付是實現制原則核算，不受成本費用歸集的會計政策的影響；股權自由現.金流量的管理更加不具隱蔽性，不容易受到人為的操控。所以其評估結果相對而言，更具客觀性。

1、經濟行為（股權轉讓）文件：

（1）股東會股權轉讓決議及修改章程決議；

（2）上級主管部門關于股權轉讓的批復意見等書面文件；

（3）股權轉讓協議。

2、委托方和被評估企業的的營業執照或事業法人證書；

3、被評估企業的稅務登記證和組織機構代碼證、歷次驗資報告、公司章程、國有資產產權登記證、生產經營許.可.證等；

4、被評估企業概況介紹（詳見《關于進行資產評估有關事項的說明》相關部分）；

5、被評估企業組織結構和長期股權投.資關系圖；

6、被評估企業曾經進行過的資產評估報告書、明細表。

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