受原油暴跌影響，燃料油近期走弱。考慮到沙特加大原油生產(chǎn)，燃料油供應(yīng)逐漸趨于寬松，燃料油下跌趨勢(shì)仍然不改。

原油暴跌  燃料油成本塌陷

本周二，沙特承諾如果需要可生產(chǎn)更多的原油，國際原油大幅下挫。此外，全球股市暴跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌，大宗商品普跌。在上述兩個(gè)因素的共同作用下，燃料油期貨周三跳空低開，繼續(xù)走弱。從目前的情況來看，全球原油供應(yīng)偏緊的格局出現(xiàn)一定緩解。首先，此前OPEC的月報(bào)預(yù)估四季度全球原油存在113萬桶/日的缺口，但是如果沙特增加產(chǎn)量，那么這一缺口將顯著縮小，有利于平抑當(dāng)前的高油價(jià)。其次，經(jīng)過十年的上漲，美國大多數(shù)股票市盈率偏高，存在高估的嫌疑。而隨著美國不斷加息，美國股市出現(xiàn)大幅下挫，同時(shí)帶動(dòng)全球其他股票市場(chǎng)下跌，在這種情況下市場(chǎng)認(rèn)為后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)將面臨一段調(diào)整期，主要機(jī)構(gòu)也下調(diào)未來原油需求預(yù)期。再次，9月中旬以來，隨著消費(fèi)逐漸走淡，美國商業(yè)原油庫存由39413.7萬桶上升至41644.1萬桶，上升2230.4萬桶，上升幅度達(dá)到5.66%，原油庫存進(jìn)入上升周期對(duì)油價(jià)將產(chǎn)生一定壓制作用。{zh1}，此前市場(chǎng)認(rèn)為受多年不遇的颶風(fēng)天氣影響，美國原油產(chǎn)量將下滑，但是貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，10月19日當(dāng)周美國活躍鉆井?dāng)?shù)達(dá)到1067座，為近三年來新高，顯示颶風(fēng)天氣對(duì)美國原油開采影響有限。

基于上述判斷，我們認(rèn)為原油后期將呈現(xiàn)偏弱的走勢(shì)。不過如果不確定性因素造成中東局勢(shì)緊張，則原油可能出現(xiàn)階段性反彈走勢(shì)。

冬季來臨  市場(chǎng)需求下降

目前，燃料油加工利潤(rùn)在600元/噸左右，較前期小幅下滑，但是仍然處于高位。相應(yīng)地，當(dāng)前煉廠生產(chǎn)瀝青的利潤(rùn)大幅下滑，僅為100元/噸左右。在這種情況下，煉廠對(duì)燃料油的生產(chǎn)積極性更高，燃料油的高利潤(rùn)需要修復(fù)，存在下跌的需求。需求方面，隨著冬季漸臨，北半球的船運(yùn)活動(dòng)開始下降，燒火油需求則相應(yīng)上升，但是整體來看，燃料油需求仍然處于偏弱狀態(tài)。隨著消費(fèi)淡季來臨，燃料油的供應(yīng)逐漸寬松，價(jià)格存在下行的壓力。

不過，需要注意的是，近期燃料油企業(yè)檢修較為密集，部分企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油。截至上周山東地?zé)挸p壓開工率為61.29%，環(huán)比下跌0.52%，同比下跌5.49%，市場(chǎng)短期陷入供應(yīng)下降局面。加上目前燃料油庫存處于低位，因此，雖然供應(yīng)驅(qū)動(dòng)向下，但是短期不具備大跌的基礎(chǔ)。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，受沙特增產(chǎn)和需求下滑預(yù)期影響，原油價(jià)格開始大幅回落，成本對(duì)燃料油的支撐力度減弱。與此同時(shí)，隨著消費(fèi)淡季來臨，燃料油供應(yīng)逐漸趨于寬松。在上述兩個(gè)因素的作用下，燃料油價(jià)格或延續(xù)近期的弱勢(shì)格局。不過，考慮到階段性的負(fù)荷下降以及低庫存，燃料油下行的空間有限，短期目標(biāo)位在3300元/噸左右。