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據西瑪電維修機網（）資訊：新能源汽車驅動電機有望三季度實現批量供貨
國內短程低速電動車（時速60-70公里，續航150-180公里）市場發展迅猛，其中河北、山東、浙江地區均已成規模化銷售。方正的新能源汽車驅動電機已經在浙江地區的重點整車制造商處進行多次測試，{zg}時速接近90公里，20度坡可輕松通過，綜合測試指標均達到整車企業要求，與此同時，公司在山東與河北的市場拓展也在進行中，在當地的產品測試近期均將展開，我們樂觀估計三季度公司便可獲得國內重點短程低速整車企業的批量訂單，并進行規模化生產，產品售價在7000-8000元/臺，毛利率超過32%。
公司第二大股東通聯創投的實際控制人萬向集團對方正新能源汽車驅動電機的批量采購再次被推遲，我們推測這可能是萬向自身對動力總成中電控部分的研發滯后造成的，另一種可能是萬向集團對市場的判斷趨于謹慎，從而采取暫時觀望的態度。我們預期，方正新能源汽車驅動電機的首次向萬向供貨將在2012年4季度，預計首批次供貨的數量降至1000-1500臺。
綜合毛利率穩中有升
近兩年，公司勞動用工成本不斷增加，此外，在全球經濟復蘇趨緩的背景下國際貿易保護主義有所抬頭，下游服裝企業出口訂單增長困難，這些給公司內部經營與外部市場帶來較大壓力。但是，公司加強內部管理控制成本致使2012年上半年綜合毛利率有望達到19%，較上年同期有所上升，且明顯高于行業平均水平。我們預計，隨著各類原材料價格的持續回落，公司2012年全年綜合毛利率水平將有較大幅度的提升，約2-4個百分點。
有望年內實現方正產品的海外制造
根據公司業務發展的需要，公司以自有資金500萬美元，在越南投資設立一家全資子公司——越南方正有限責任公司，從事微特電機、縫紉機、伺服控制系統、汽車電機的制造與銷售。方正電機產品的主要客戶——兄弟、伸興等公司近兩年相繼在勞動力成本更加低廉的東南亞國家設廠。作為全球重要的縫紉機電機供應商，方正電機有動力也有能力追隨下游客戶進行必要的區域性產業布局，將生產基地更貼近下游廠商制造基地不僅能夠大幅的降低運輸成本——牢牢拴住重點客戶，還能有效規避國內日益提高是勞動力成本以及歐美等國家的貿易壁壘。
僅以降低勞動力成本為例，越南當地工人工資水平在1000元人民幣/月左右，浙江麗水當地為2000-3000元。根據我們的推算，方正越南工廠的廠房建設已經進入后期裝修階段，如果從目前開始招工，我們預計，最快9-10月便可正式開工生產。
估值與投資評級
我們預計，2012年1-6月，公司業績將下滑10%左右，主要是歐美等國經濟復蘇趨緩，造成國內下游服裝出口企業訂單下降，但自二季度公司主營產品高速電腦自動平縫機與縫紉機配套電機的訂單下滑趨穩，加之短程低速車領域的突破，我們認為，公司業績三季度有望出現拐點。全年每股收益約在0.44元左右，對應動態市盈率約27倍。考慮到公司新能源汽車驅動電機本年度有望實現批量供貨，以及傳統業務電腦高速平縫機的恢復性增長與汽車座椅搖窗電機銷量的持續增加，我們維持方正電機（002196）“買入”的投資評級。
風險提示
公司在未來幾年的高速成長中所面臨的風險可能包括但不限于以下幾個方面：
（1）新能源汽車驅動電機項目的實施由于融資進程不順利而推遲；（2）浙江當地用工、用電等成本的持續大幅上升；（3）汽車常規電機（以座椅電機為主）客戶的新平臺產品銷售不佳；（4）日本兄弟公司的電腦車產品外包增加其他合作伙伴，造成訂單分流；（5）歐美經濟持續低迷造成的公司下游服裝出口行業的景氣度下滑。