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2013年一季度:實現收入、凈利潤、經營性現金流量凈額、EPS分別為3.32億元、2561萬元、-575萬元、0.17元;其中收入、凈利潤、EPS分別同比增長23.57%、8.99%、6.25%;公司預計,2013年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度0-20%。
經營分析
費用率持續提升,是凈利潤增速低于收入增速的主要原因：
公司之前新建的店鋪開始逐漸發揮效益,一季度公司收入實現24%的增長,毛利率同比提升1.87個百分點至44.95%。
三項費用率同比提升3.31個百分點至34.99%,其中銷售、管理、財務費用率分別提升2.9、-0.41、0.82個百分點;
其他財務指標正常波動:應收類賬目(應收票據、應收賬款、其他應收款)同比下降9.52%;存貨同比提升15.55%;
前期公司外延式擴張速度過快,導致單店平均店效下滑明顯,其中2012年公司收入下滑4%但店鋪數量同比增加7%,單店店效較低;細分來看,考慮到公司產品的平均售價大致持平,公司單店的銷售量下降明顯,主要原因在于新增門店因消費疲軟的培育期拉長,效益不達預期;
2013年的業績增長主要來源于經營效益的提升:1)2013年內銷市場并無明顯改善,公司收入一方面來源于外延式擴張;另一方面則受益于單店店效的提升(之前新增門店逐漸成熟);2)公司三項費用率,尤其是銷售、管理費用率明顯高于同行,預計2013年隨著之前新增門店的逐漸發揮效益,公司整體的費用率將有所下降,預計業績將受益于此。公司一季報的凈利潤增速落后于收入增速顯示業績回升速度可能不會很快。
盈利調整
預計13-15年收入分別同比增長15.8%、10.5%、10.4%至13.9億元、15.4億元、17億元;凈利潤分別同比增長15.4%、9.5%、9.7%至6664萬元、7294萬元、7998萬元,對應EPS分別為0.441元、0.482元、0.529元。維持“增持”評級。
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