文：方正宏觀任澤平、盧亮亮，來(lái)源：澤平宏觀（ID：zepinghongguan）

　　本文不代表《財(cái)經(jīng)》立場(chǎng)，觀點(diǎn)僅供參考

　　核心觀點(diǎn)：近期地產(chǎn)銷售同比小幅回升，一線向二三線蔓延跡象明顯，其中一線放緩，二線爆發(fā)式增長(zhǎng)，二線房?jī)r(jià)和土地購(gòu)置也跟隨銷量出現(xiàn)大幅上漲。房市火爆和dw頻出，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)抑制資產(chǎn)泡沫，后續(xù)政策有待觀察。汽車與電影消費(fèi)保持強(qiáng)勁。8月六大發(fā)電耗煤量高位走平，與高溫天氣和鋼煤產(chǎn)量回升有關(guān)。在限產(chǎn)與需求的帶動(dòng)下，煤炭、鋼鐵、水泥價(jià)格持續(xù)上漲。菜價(jià)繼續(xù)上漲，豬價(jià)下降，原油價(jià)格回升。近期房?jī)r(jià)地價(jià)上漲可能制約貨幣政策，下半年可能更多依靠財(cái)政基建發(fā)力，PPP將加速。

　　1、下游：地產(chǎn)銷售同比回升，一線放緩二線爆發(fā)，汽車消費(fèi)強(qiáng)勁票房回升。8月第3周30大中城市地產(chǎn)銷量面積環(huán)比下滑10.2%，其中一線下滑3.8%，二線下滑15.1%，三線下滑1.5%;截至8月19日，8月地產(chǎn)日均銷量環(huán)比7月均值上升1.0%，除一線城市較7月均值下降2.8%外，二三線城市日均銷量均有所回升；8月地產(chǎn)銷售面積同比29.0%，一線上升7.1%，二線上升41.5%，三線上升19.4%，均高于7月增速。8月第二周100大中城市住宅土地成交面積環(huán)比上升62.9%，其中一線零成交，二線環(huán)比上升97.3%；三線上升28.3%。8月拿地面積同比上升28.3%，其中一線同比上升107.0%%，二三線同比上升31.6%和23.5%。

　　乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月第1周零售同比為47%，批發(fā)同比為52%，由于部分廠商休假，導(dǎo)致第二周數(shù)據(jù)略有缺損，但可看出8月車市總體仍延續(xù)了7月快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。8月第2周電影消費(fèi)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，票房收入環(huán)比上升7.6%，同比33.6%，電影觀影人次環(huán)比11.9%，同比40.17%，放映場(chǎng)次環(huán)比-1.6%，同比39.0%。

　　2、中游：發(fā)電耗煤量高位走平，鋼價(jià)上漲。本周6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量與上周基本持平，環(huán)比0.02%。截至19日，8月6 大發(fā)電日均耗煤71.0萬(wàn)噸，高于7月均值65.2萬(wàn)噸，月環(huán)比上升9.4%，同比增速10.2%，基本持平上周的10.3%，高于7月增速7.1%。可能跟高溫天氣和煤鋼復(fù)產(chǎn)有關(guān)。

　　本周螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)走高，盈利鋼廠比例較上周上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，高爐開工率回調(diào)了0.3個(gè)點(diǎn)。螺紋鋼價(jià)格持續(xù)回升，本周價(jià)格環(huán)比上漲0.9%，8月同比13.2%，高于上周的12.5%，較7月增速放緩4.2個(gè)點(diǎn)。近期環(huán)保限產(chǎn)政策升級(jí)，Mysteel測(cè)算，目前江蘇、河南、內(nèi)蒙古3個(gè)省受環(huán)保督查影響建筑鋼材日均減產(chǎn)4.6萬(wàn)噸以上，鋼坯日均減產(chǎn)1萬(wàn)噸，生鐵日均減產(chǎn)1萬(wàn)噸，8月全國(guó)鋼材產(chǎn)量或?qū)⑾陆?00~300萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)供給端的收縮近期內(nèi)將對(duì)鋼價(jià)形成支撐。全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)本周環(huán)比上升0.7%，月化同比1.06%，高于上周的0.58%和7月同比-3.74%，目前水泥價(jià)格主要受益于限產(chǎn)政策，未來(lái)隨著傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨和基建的加速價(jià)格有望繼續(xù)回升。

　　7月工程機(jī)械銷售進(jìn)一步回升。挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)機(jī)和履帶起重機(jī)銷量當(dāng)月同比分別比6月增速提高6.23 、11.33、3.22 和1.38個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、上游：工業(yè)品指數(shù)和原油價(jià)格回升。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比下降0.1%，8月同比3.1%，略低于上周的3.5%，高于7月值1.2%。國(guó)內(nèi)工業(yè)品繼續(xù)走高，環(huán)比0.3%，8月同比為21.5%，高于7月同比14.5%；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上升1.1%，8月同比為10.9%，高于7月的10.4%。

　　美元指數(shù)本周環(huán)比下降1.6%，布倫特原油價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)勁，周環(huán)比8.4%，8月同比-5.0%，降幅較上周收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)，高于7月增速-18.0%。有色金屬價(jià)格上揚(yáng)，其中LME銅、LME鋅和LME鋁價(jià)格環(huán)比1.2%、2.9%和3.4%，同比分別為-5.50%、6.81%和25.39%，高于7月增速的-11.02 %、-0.50%和9.13%。

　　4、價(jià)格：菜價(jià)油價(jià)漲豬價(jià)跌，水產(chǎn)品價(jià)格漲勢(shì)放緩。受強(qiáng)降雨天氣與蔬菜品種換季影響，全國(guó)蔬菜價(jià)格持續(xù)上漲。農(nóng)業(yè)部蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)、前海蔬菜價(jià)格指數(shù)和山東地區(qū)的蔬菜價(jià)格環(huán)比分別上漲2.2%、3.1%和0.5%。本周豬肉價(jià)格繼續(xù)回落，農(nóng)業(yè)部豬肉價(jià)格本周環(huán)比下滑0.3%，36個(gè)城市豬肉零售均價(jià)下滑0.2%。8月同比增速分別為3.2%和6.9%，低于7月的15.0%和16.0%。牛肉和羊肉均價(jià)同比分別為0.01%和-6.27%，增速低于7月同比0.50%和-6.07%。本周水產(chǎn)品價(jià)格同比增速繼續(xù)放緩，草魚和鰱魚價(jià)格8月同比1.83%和1.20%，低于上周的1.88%和1.56%。

　　5、貨幣：貨幣市場(chǎng)利率上升，國(guó)債收益率重回2.7。本周央行實(shí)現(xiàn)貨幣凈投放150.0億元，市場(chǎng)流動(dòng)性總體保持平穩(wěn)，8月18日1天期、7天期銀行間回購(gòu)加權(quán)利率分別為2.0541%、2.5000%，較上周分別上升0.46個(gè)BP和3.6個(gè)BP。截至8月19日，1年期國(guó)債收益率下降3.67BP至2.1015%，10年期國(guó)債收益率上升3.00BP至2.7001%；珠三角票據(jù)直貼利率和長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率較上周持平，票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率上升0.05BP。本周不同期限的信用利差有所擴(kuò)大，1年期AAA企業(yè)債的信用利差和10年期AAA企業(yè)債的信用利差分別擴(kuò)大了1.2 BP和2.07個(gè)BP。本周美元兌人民幣中間價(jià)和美元兌人民幣即期匯率分別升值0.50%和貶值0.08%，離岸人民幣貶值0.09%。

　　圖表1： 乘用車銷售強(qiáng)勁

　　圖表2：六大發(fā)電日均耗煤同比上升

　　圖表3：有色價(jià)格增速回升

　　圖表4：1年期和10年期國(guó)債收益率 (%)