文：方正宏觀任澤平、盧亮亮，來源：澤平宏觀（ID：zepinghongguan）

　　本文不代表《財經》立場，觀點僅供參考

　　核心觀點：近期地產銷售同比小幅回升，一線向二三線蔓延跡象明顯，其中一線放緩，二線爆發式增長，二線房價和土地購置也跟隨銷量出現大幅上漲。房市火爆和dw頻出，政治局會議強調抑制資產泡沫，后續政策有待觀察。汽車與電影消費保持強勁。8月六大發電耗煤量高位走平，與高溫天氣和鋼煤產量回升有關。在限產與需求的帶動下，煤炭、鋼鐵、水泥價格持續上漲。菜價繼續上漲，豬價下降，原油價格回升。近期房價地價上漲可能制約貨幣政策，下半年可能更多依靠財政基建發力，PPP將加速。

　　1、下游：地產銷售同比回升，一線放緩二線爆發，汽車消費強勁票房回升。8月第3周30大中城市地產銷量面積環比下滑10.2%，其中一線下滑3.8%，二線下滑15.1%，三線下滑1.5%;截至8月19日，8月地產日均銷量環比7月均值上升1.0%，除一線城市較7月均值下降2.8%外，二三線城市日均銷量均有所回升；8月地產銷售面積同比29.0%，一線上升7.1%，二線上升41.5%，三線上升19.4%，均高于7月增速。8月第二周100大中城市住宅土地成交面積環比上升62.9%，其中一線零成交，二線環比上升97.3%；三線上升28.3%。8月拿地面積同比上升28.3%，其中一線同比上升107.0%%，二三線同比上升31.6%和23.5%。

　　乘聯會數據顯示，8月第1周零售同比為47%，批發同比為52%，由于部分廠商休假，導致第二周數據略有缺損，但可看出8月車市總體仍延續了7月快速增長的勢頭。8月第2周電影消費進一步好轉，票房收入環比上升7.6%，同比33.6%，電影觀影人次環比11.9%，同比40.17%，放映場次環比-1.6%，同比39.0%。

　　2、中游：發電耗煤量高位走平，鋼價上漲。本周6 大發電集團日均耗煤量與上周基本持平，環比0.02%。截至19日，8月6 大發電日均耗煤71.0萬噸，高于7月均值65.2萬噸，月環比上升9.4%，同比增速10.2%，基本持平上周的10.3%，高于7月增速7.1%。可能跟高溫天氣和煤鋼復產有關。

　　本周螺紋鋼價格繼續走高，盈利鋼廠比例較上周上升1.2個百分點，高爐開工率回調了0.3個點。螺紋鋼價格持續回升，本周價格環比上漲0.9%，8月同比13.2%，高于上周的12.5%，較7月增速放緩4.2個點。近期環保限產政策升級，Mysteel測算，目前江蘇、河南、內蒙古3個省受環保督查影響建筑鋼材日均減產4.6萬噸以上，鋼坯日均減產1萬噸，生鐵日均減產1萬噸，8月全國鋼材產量或將下降200~300萬噸，預計供給端的收縮近期內將對鋼價形成支撐。全國水泥價格指數本周環比上升0.7%，月化同比1.06%，高于上周的0.58%和7月同比-3.74%，目前水泥價格主要受益于限產政策，未來隨著傳統旺季的來臨和基建的加速價格有望繼續回升。

　　7月工程機械銷售進一步回升。挖掘機、裝載機、汽車起重機機和履帶起重機銷量當月同比分別比6月增速提高6.23 、11.33、3.22 和1.38個百分點。

　　3、上游：工業品指數和原油價格回升。本周CRB工業原材料指數環比下降0.1%，8月同比3.1%，略低于上周的3.5%，高于7月值1.2%。國內工業品繼續走高，環比0.3%，8月同比為21.5%，高于7月同比14.5%；農產品價格環比上升1.1%，8月同比為10.9%，高于7月的10.4%。

　　美元指數本周環比下降1.6%，布倫特原油價格漲勢強勁，周環比8.4%，8月同比-5.0%，降幅較上周收窄3.7個百分點，高于7月增速-18.0%。有色金屬價格上揚，其中LME銅、LME鋅和LME鋁價格環比1.2%、2.9%和3.4%，同比分別為-5.50%、6.81%和25.39%，高于7月增速的-11.02 %、-0.50%和9.13%。

　　4、價格：菜價油價漲豬價跌，水產品價格漲勢放緩。受強降雨天氣與蔬菜品種換季影響，全國蔬菜價格持續上漲。農業部蔬菜批發價格指數、前海蔬菜價格指數和山東地區的蔬菜價格環比分別上漲2.2%、3.1%和0.5%。本周豬肉價格繼續回落，農業部豬肉價格本周環比下滑0.3%，36個城市豬肉零售均價下滑0.2%。8月同比增速分別為3.2%和6.9%，低于7月的15.0%和16.0%。牛肉和羊肉均價同比分別為0.01%和-6.27%，增速低于7月同比0.50%和-6.07%。本周水產品價格同比增速繼續放緩，草魚和鰱魚價格8月同比1.83%和1.20%，低于上周的1.88%和1.56%。

　　5、貨幣：貨幣市場利率上升，國債收益率重回2.7。本周央行實現貨幣凈投放150.0億元，市場流動性總體保持平穩，8月18日1天期、7天期銀行間回購加權利率分別為2.0541%、2.5000%，較上周分別上升0.46個BP和3.6個BP。截至8月19日，1年期國債收益率下降3.67BP至2.1015%，10年期國債收益率上升3.00BP至2.7001%；珠三角票據直貼利率和長三角票據直貼利率較上周持平，票據轉貼利率上升0.05BP。本周不同期限的信用利差有所擴大，1年期AAA企業債的信用利差和10年期AAA企業債的信用利差分別擴大了1.2 BP和2.07個BP。本周美元兌人民幣中間價和美元兌人民幣即期匯率分別升值0.50%和貶值0.08%，離岸人民幣貶值0.09%。

　　圖表1： 乘用車銷售強勁

　　圖表2：六大發電日均耗煤同比上升

　　圖表3：有色價格增速回升

　　圖表4：1年期和10年期國債收益率 (%)