（4）4月份行業(yè)同比增速有望回到雙位數(shù)。我們預計4月份{dy}周全民航旅客同比增速回升至8.5％左右，部分航空公司旅客增速甚至超過10％。4月份開始航空市場逐漸進入旺季，行業(yè)增速有可能回升至兩位數(shù)之上。需求前景依然向好。 （5）人民幣持續(xù)升值。近期以來人民幣持續(xù)升值，2月升值0.48％、3月升值0.35％、4月升值0.26％。 正如前期月報中所述，我們認為近期的升值主要不是由于外界的壓力，更像是政府為了抑制通脹而采取的主動升值。我們預計今年人民幣會有5％左右的升值空間，有利于提升航空公司匯兌損益，并加速國民出境游的需求。 航空估值有望修復。在高鐵降速、油價回落和需求增速回升的局勢下，壓抑航空板塊估值的因素將出現(xiàn)一定程度的緩解，因而我們判斷航空板塊的估值水平短期有望修復。我們首推國內(nèi)航線為主的南航，密切關注國際航線有望改善的國航。 估值壓力緩解的不確定性 （1）高鐵：京滬高鐵的票價上海到西寧物流水平、車次和運行頻次尚未wq公布，仍存在一定的不確定性，對航空的實質(zhì)影響仍需觀察。 （2）油價：北非局勢仍未得到有效緩解，日本核電站事故后對化石能源存在一定的新增替代需求，不排除油價依然出現(xiàn)震蕩上揚的風險。 （3）需求增速：受去年世博會的影響，5月份開始上海及周邊地區(qū)航空旅客增速較高。受同比基數(shù)影響，未來數(shù)月，以上海為重要基地的航空公司增速可能出現(xiàn)放緩。但全行業(yè)需求增長依然強勁，航空公司通過運力調(diào)配能有效化解單個市場或單條航線上的風險。近日，南航醞釀已久的重慶樞紐建設工作開始全面發(fā)力。預計至今年夏秋間，南航重慶樞紐可初見雛形。 早在2007年，南航便與重慶市政府合資建立了重慶航空公司。經(jīng)過4年的發(fā)展壯大，重慶航空已擁有7架飛機，并開通了40余條航線，有力地推動了重慶的社會經(jīng)濟發(fā)展。