A股市場

2月份以來A股市場整體呈現區間震蕩整理，寬基指數走勢相對平穩，熱點輪動較快缺乏明確主線，成交近期也有所下降，我們認為需要關*幾個方面的進展和變化：

? 國內增長方面，高頻數據呈現持續修復趨勢，經歷前期政策發力和經濟活動逐步改善，投資者更加關*未來經濟復蘇的高度，以及消費、地產等前期受影響較大板塊的修復力度；

? 海外方面，近期美國通脹數據高于市場預期，使得投資者開始擔憂美國加息周期可能持續更長時間，美債利率和美元指數近期走強，疊加中美關系及地緣局勢受到較多關*，美元兌人民幣匯率再度接近7.0的關鍵點位，在此背景下外資流向顯現邊際變化，近期從單邊流入轉變為雙向波動。

考慮前期A股市場估值修復已持續3個月左右，部分寬基指數處于前期成交密集區間，結合當前內外部宏觀環境，且臨近兩會并伴隨上市公司2022年報的逐步披露，我們認為當前A股震蕩整理、寬基指數走勢相對平穩的特征仍可能仍將延續一段時間，“行穩方能致遠”，近期海外宏觀環境對港股的影響可能高于A股。我們認為，中期來看，A股整體估值雖有修復但仍處歷史中低位，投資者對經濟信心正逐步改善，當前位置也不必過于謹慎，未來伴隨基本面實質性復蘇得到更多數據驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風險。

三月配置策略：配置復蘇主線，關*政策支持領域

配置主線：關*未來經濟復蘇高度，重視兩會前后政策重點支持領域。2月以來市場維持震蕩整理態勢，熱點輪動較快且缺乏主線，主要影響因素包括市場當前更為關*經濟復蘇的高度，海外緊縮預期強化和地緣風險變化等。當前國內經濟延續修復，且臨近全國兩會，我們認為復蘇主線和政策支持領域仍是關*重點，建議耐心等待積極催化因素，近期建議關*以下幾個方面：

1) 高頻數據顯示國內經濟持續修復，特別是出行服務、地產銷售復蘇勢頭較好。國內出行、餐飲等領域延續了前期較好的修復趨勢，例如國內航班量、主要城市地鐵出行等部分高頻指標已經接近恢復到了2019年的同期水平。除此之外，近期地產銷售也呈現出底部企穩回升的跡象，國內個別城市的二手房成交有所反彈，新房銷售復蘇的趨勢也開始有所顯現，我們預計后續消費、地產的回暖仍有望進一步延續。

2) 全國兩會召開在即，關*政策重點支持方向。我們在近期發布的報告《2023年兩會前瞻》認為“穩增長、擴內需”仍然是會議的主基調，重點關*圍繞高質*發展的相關議題和政策支持對市場的影響，關*現代化產業體系建設、國企改革后續建設方向，等等。

3) 數字經濟領域政策支持力度加強，關*國內數字化建設進程。近期國務院印發《數字中國建設整體布局規劃》，指出了數字中國的兩階段目標，一是到2025年基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局，二是到2035年數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就。結合前期國務院和工信部出臺的重要文件，以及地方兩會上多地政府公布的數字經濟方案，我們預計今年國內數字化建設進程有望提速。

配置建議：以經濟復蘇為主線，關*政策支持領域。隨著疫情影響持續減弱，我們認為后續經濟修復仍有進一步改善的空間，且復蘇斜率可能較高。未來伴隨著基本面實質性復蘇得到更多數據驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風險。未來3-6個月，我們建議關*如下配置思路：

1) 基本面修復空間和彈性大，且政策繼續支持的領域，如泛消費行業和地產鏈等。我們認為隨著國內經濟進入復蘇通道，前期受到宏觀基本面壓制的行業，例如消費板塊、地產鏈條等具有較大的彈性，建議在配置上短期把握基本面有望實現持續改善的板塊，如食品飲料、醫藥和地產后周期（家電、家居）等相關行業等。

2) 關*產業鏈安*、數字經濟等政策支持的成長領域。結合當前的國際形勢，在重點產業的產業升級、突破技術難題仍是當前政策支持重點，重點關*產業鏈安*相關領域。建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，我們認為，近期針對數字經濟建設的產業政策持續出臺，特別是《數字中國建設整體布局規劃》[1]的發布有望更好指引*業發展和推動景氣度上升，中期維度的成長風格結構性行情值得關*。

3) 受益于國企改革與“中國特色估值體系”建設的相關領域。近期國資委提出從優化國有經濟布局、完善中國特色國有企業現代公司治理、健全國企科技創新體制機制等方向深化國企改革，建議關*國企改革建設方向進一步明確，我們認為基本面優*、改革空間足和估值具備吸引力的國企上市公司有望迎來價值重估。

? 3月行業配置主要調整：上調油田服務與工程、煤炭、鋼鐵、其它機械、藥品；下調電子材料、電力運營、快遞物流、建筑裝飾與工程、其他必選消費、醫療服務。

? 3月行業配置結論：超配家電、輕工家居、其他機械、計算機、半導體；低配水務及環保、城市燃氣、商貿零售、紡織服裝、電商。